日本政坛在上周末出现大幅变动：亲刺激政策的众议员高市早苗于 10 月 4 日拿下自民党党魁，预定 10 月 15 日就任首相。消息一出，日圆在短短几个交易日即跌破 150 兑美元大关，创两个月新低，震荡幅度之大，使外界迅速将这波资产重估称为「高市交易」。
「高市交易」内涵
高市主张加码财政支出与维持宽松货币，与市场原先预测日本央行逐步收紧方向背道而驰。10 月 6 日纽约午后 1 点 50 分，美元／日圆急升 1.8%，突破 150，欧元／日圆与澳元／日圆也同步写下多年高点。根据彭博报导，德意志银行在同日给客户的说明中将日圆评级降为「中性」，并形容高市胜选「出乎意料」。
期权定价快速反映悲观情绪。一个月期美元／日圆风险逆转连续三天滑向平价，10 月 6 日认沽溢价仅 0.36%，低于选前的 0.71%，显示看涨日圆部位大幅退场。借日圆、买高息货币的利差交易亦卷土重来，资金大量流向澳元、纽元与大宗商品资产，推升相关货币对。
殖利率曲线与股市同步重排
在债市，长天期日本国债殖利率走高，短端则因升息预期延后小幅下滑，形成明显陡峭化。投资人押注短端利率将被政策按住，长端则对通膨与发债压力做出反映。同一时间，日经 225 指数受到政策宽松想像驱动，一度跳升近 5%，首次站上 47,000 点，吸引全球风险资金涌入。
9 月时，日本央行才将政策利率维持在 0.5%，并宣布逐步出售 ETF 与 REIT 部位，强调货币正常化进程。高市虽握有行政权，但日本央行历来坚守独立性。市场对下一次升息时点仍分歧：ING 估在 2025 年 10 月，高盛则押后至 2026 年初。摩根大通分析师 Tanase 指出：
「日美两国政府都不乐见美元／日圆失速冲高，一旦汇价远超 150，口头干预或政策调整都可能跟进。」
短线看来，高市胜选带动的宽松预期，已让日圆失去避险光环、股债重新定价，但真正决定中长期走势的，仍是日本央行如何在通膨、成长与政治压力间拿捏节奏。未来数月，投资人将紧盯高市内阁推出的财政方案、央行会议纪要，以及全球宏观环境变动，日圆命运仍旧悬于政策天平的一线之差。
