作者：谷昱，ChainCatcher

2025 年的加密世界，正上演一场前所未有的并购热潮。

从DeFi协议到资管公司，从支付公司到基础设施服务商，新的并购事件几乎每天都有。Kraken 以 15 亿美元吞下期货交易平台 NinjaTrader，Coinbase 近期连续出手拿下衍生品交易所 Deribit 与链上募资平台 Echo。根据 RootData 数据，2025 年至今加密并购数量达到 143 起，不仅刷新历史纪录，还较去年同期增长93%。

为什么在市场萎靡的当下，巨头们热衷于并购？并购的积累又会给市场带来怎样的影响？

二：Web3 建设者的黄金周期来了？

过去许多 Web3 项目的主要退出路径是“发币—上涨—回购/套现”，这种路径高度依赖二级市场情绪，容易被币价波动绑架。并购为项目方提供了另一种更稳定的路径：被生态内或行业外的战略买家整合、获得现金/股权或被纳入更大平台的产品线中继续发展，使团队与技术有更平滑的资本化出路，不必把全部希望寄托在发币与上所这个“吸血”流程上。

Coinbase、Kraken 等并购行为即在一定程度上拓宽了 Web3 项目和团队的价值实现方式。在当下的资本寒冬中，这也令更多资金投向加密一级市场股权领域打了一针强心剂，为更多加密创业者带来信心。

加密行业并购的兴起不是偶然，而是市场成熟、资本结构重构与监管与用户需求共同推动的结果。并购使得技术、用户与合规能力能更快地在加密市场内重新配置，头部企业借助并购巩固和扩张其护城河，而对中小项目而言，并购则提供了较为稳健的退出与发展路径。

长期而言，这一波并购潮有望激励许多加密项目从技术社区或者营销公司，更有动力发展为具有明确用户场景、技术扎实的真正商业化公司，把注意力放回产品体验、合规与商业落地。毋庸置疑，这有利于行业长期健康发展，加速行业的主流化进程。

当然，并购不是万能药。巨头们在这其中仍然面临许多不确定性问题，例如整合，如何在组织、产品、合规、客户等层面将被收购方的优势融入到收购方，如果整合不顺往往意味着“买了个空壳”；例如，还可能存在估值泡沫，并导致并购方的现金流与盈利能力受到负面影响。

无论如何，这对加密创业者以及长期的加密生态堪称重大利好，市场将为那些扎扎实实耕耘技术与场景的项目提供更加友好的生存空间。“你不发币的话我们怎么退出？”之类的质问也将逐步不再萦绕在创业者与建设者头上，他们的黄金周期即将到来。

2025 年的加密行业正处在这样的转折点上。与其说这是一场资本游戏，不如说是加密行业走向成熟的必经之路。

在未来的几年里，我们或许会看到：交易所不再只是交易所，而是像一站式金融超市；钱包不仅是钱包，而是用户的链上金融入口；稳定币不仅仅是稳定币，而是跨境即时结算的底层货币。

而这一切，正是从这一波“并购潮”开始的。