当全球投资人还在回味比特币月初冲上 12.5 万美元的气势时，一组来自 Glassnode 的新数据泼下冷水：短短半个月内，就有 62,000 枚比特币、折合近 70 亿美元，自长期持有者钱包流向可交易市场，与价格自高点拉回的时点重叠，这波「非流动性供给」下降，成为左右后续走势的最大变数。
供给结构剧变：6.2 万枚比特币重返市场
所谓非流动性供给，可想像成锁在保险箱里的黄金，平时不参与买卖。当保险箱打开、黄金被拿到店面，虽然整体存量未变，但市面流通量却瞬间上升。Glassnode 指出，今年的币价上涨与非流动性供给密切相关，这是 2025 年下半年以来首度出现的明显下降，幅度大到足以撼动市场结构。更敏感的是，比特币目前在 11.5 万美元附近盘整，正处于多空力量重估的位置；若新增筹码找不到对手盘，卖压将顺势扩散。
鲸鱼与散户：两股力量的拉锯
进一步拆解数据可见，中型钱包—持有约 1 万至 100 万美元比特币的地址—自去年 11 月起就持续减码。在动能买家淡出、首次买家观望的背景下，他们的抛售行为格外显眼。然而，市场并非单向奔逃。Glassnode 另一份分析 显示，大型持有者亦即「鲸鱼」不仅未跟风出场，反而在过去 30 天持续加仓，期间甚至出现数亿美元的单笔买入。如同海面上小鱼四窜，海底却有巨鲸张口承接，构成市场信心的强烈对比。
截至目前，约 82.3% 的流通比特币仍处于获利状态，这组数字在一定程度上压抑了恐慌性卖压。然而，买方结构两极化意味著，即便价格未大幅下跌，短线仍缺少稳定吸收筹码的中坚力量。
在未知里寻找座标
归纳来看，比特币眼下正站在供需天平的翻转点：长期持有者解锁流动性，使卖方筹码快速回到市场；中型持有者趁势了结；鲸鱼则逆势布局。这样的结构重排，虽未立即终结上升趋势，却给多头上了一道更陡峭的坡。若无新的增量资金，比特币短期可能在宽幅区间震荡，等待下一个催化事件—无论是宏观政策的转折，或是鲸鱼再度集体出手—才能为价格指明方向。
对投资人而言，70 亿美元的「解冻」并不等同末日，但足以提醒市场：比特币的稀缺故事依然动人，只是演出节奏与角色分配，正悄悄改写。
