文章编译：Block unicorn

加密货币领域最大的问题之一鲜少被讨论。为了实现无需许可的市场，我们用公式取代了自然的价格发现机制。这使得交易变得持续且可及，但也移除了维持价格公平性的环节。

价格发现一直是市场运作的自然组成部分。买卖双方公开交易，价格在交易过程中形成。它不需要任何公式或固定曲线，仅仅是市场达成共识的方式。

随着着去中心化金融（DeFi）的发展，这一过程开始发生变化。自动做市商让交易对所有人开放，用曲线取代了买卖报价。流动性变得稳定，市场不再需要交易对手即可运作。这无疑提高了交易的便捷性和速度，但在此过程中，一些重要的因素也发生了转变。价格不再通过互动形成，而是开始由公式推导而来。

虚拟 AMM 进一步推进了这一理念。它们通过公式和预言机而非实际交易来为永续合约定价。市场变得可预测，但与曾经定义市场的需求和风险流动联系却越来越少。曾经驱动市场动态的因素如今只存在于代码之中。

Uniswap v3 添加了新的工具来提高精度。流动性提供者可以将资金集中在较小的区间内，从而提高效率。这在提升交易量方面效果显著，但也使交易发现过程变得碎片化。每个区间反映的只是市场的一部分，而非整体。流动性变得专业化，集体定价机制也随之消失。

Avon 结构

Avon 将同样的理念应用于信贷领域。每项策略都像一个 HLP 金库：一个拥有自身逻辑和流动性的独立借贷市场。在这些策略之上，设有一个协调层，即链上订单簿，它通过共享信息而非资金池将所有策略连接起来。

当有人存款、借款或还款时，共享层会立即更新。所有策略都能观察到这些变化。流动性会自行向更有利的条件靠拢。利率并非由监管机构或外部机构设定，而是由网络内部的活动持续形成。

正是这种机制使得 Avon 能够在没有外部做市商的情况下运作。协调层本身就成为了平衡机制。每笔交易都会实时更新市场，使流动性能够对所有策略的变动做出反应。

随着时间的推移，借贷开始像交易一样运作。市场会随着市场环境的变化，反映出参与者对风险和回报的估值。信贷成为构成现代交易体系的实时系统的一部分。