作者：Wang Tai| 编辑：Wang Tai

1、比特币市场

ETF流入/流出资料图片

本周期内，ETF 资金流向迅速反转，由流入转为流出，体现出机构资金在当前市场环境中态度依旧谨慎。虽然11日一度回流，但随即被大规模流出所抵消，显示资金面尚未稳定。最近几周，美国现货比特币 ETF 已转向适度流出，反映出价格走势疲软和势头减弱。在年中强劲的资金流入之后，总需求已经趋于平缓，表明机构积累暂停。从历史上看，这种中性流动制度与市场整合相一致，即在下一个方向性走势之前重新建立信念。资金流入的决定性回归将标志着机构信心的恢复，而长期的资金流出可能会强化更具防御性的市场基调。

2、交易所杠杆枯竭，衍生品情绪平静

比特币期权 25-Delta 偏度

看跌期权保护仍然较高，表明交易者继续为下行保险支付溢价。对冲仍然是主要主题，短期到期定价约 11% 的隐含波动率偏向于看跌期权。三个月和六个月到期的偏见较为温和，分别有 8 个和 4 个波动点的下行偏好。目前，缺乏明确的催化剂限制了偏斜转向有利于看涨期权的可能性。期权市场继续定价重新测试 100 美元的水平并可能跌破。然而，最终重要的是市场在发生这种测试时如何反应，而不仅仅是事件的定价。交易者隐含获利压力上升。在此环境下，期货未平仓合约与杠杆部位清理可能加速，流动性风险仍需警惕。

4、链上数据与长期持有者动态

过去30天比特币长期持有者抛售81.5万枚BTC，创2024年1月以来新高。在当前资金面、价格结构及需求疲弱的背景下，长期持有者（LTH）支出量若持续偏高，将进一步加重市场供给压力。但截至目前公开链上报告未明确披露本周期 LTH 支出变化。

链上数据强调了 100 美元附近的短暂积累，表明局部支撑，但如果短期持有者的成本基础没有果断收回，上行势头可能会受到限制。链上读数支持触底前景。正如 CoinDesk周三指出的的那样，比特币的净未实现利润 （NUP） 比率已降至 0.476，这一水平在历史上预示着短期市场触底。

比特币14日RSI数据图片

截至本周期末，RSI约为39.29，处于偏弱区间。

RSI相较上周略有回升，不再逼近超卖边缘（＜ 30为超卖），但仍远未回升至上升动能确认区 (>50)，短线反弹力度有限。

2、移动平均线（MA）分析

恐惧与贪婪指数数据图片

截至11月14日，「恐惧与贪婪指数」约为22点，处于“极度恐惧”区间。

回顾本周（11月08日到11月14日），恐惧与贪婪指数分别为25（恐惧），24（恐惧），29（恐惧），31（恐惧），26（恐惧），25（恐惧），22（恐惧）。整体区间运行于31-22点，持续位于「恐惧」区域。11月10日-11月11日之间情绪短暂回升后，市场情绪被迅速回落价格冲击，投资者信心低迷，风险偏好显著下降。此类低位情绪常与市场底部初期相符，但并不自动意味着反转已到来。若情绪持续恶化，需警惕恐慌引发进一步抛压

宏观经济背景

1、美国参议院开始就《2026 年持续拨款和延期法案》进行投票

11月11日消息，据金十数据报道， 美国参议院开始就《2026年持续拨款和延期法案》进行投票，该法案旨在为政府提供资金至1月30日，并结束政府停摆。

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4、美股三大股指全线下挫，纳指跌 2.29%

11月14日消息，据金十报道，美股周四收盘，道琼斯工业平均指数初步收跌 1.6%，标普 500 指数跌 1.6%，纳斯达克综合指数跌 2.29%。特斯拉 (TSLA.O) 跌超 6%，英伟达 (NVDA.O) 跌 3.5%，甲骨文 (ORCL.N) 和 AMD (AMD.O) 均跌超 4%。思科 (CSCO.O) 逆势涨逾 4%。纳斯达克中国金龙指数跌 1.59%，阿里巴巴 (BABA.N) 涨 1%，百度 (BIDU.O) 跌超 6%。

3、矿业动态

哈希率变化

过去七天，比特币网络哈希率整体稳步上涨，本周哈希率维持在941.03 EH/s至1281.50 EH/s区间，处于相对高位。

从趋势上看，全网算力仍维持在高位，波动频率高但幅度有限，整体呈现偏强态势。受北美矿区电力供应趋稳影响，多家矿企的算力陆续恢复上线，使全网算力始终保持强劲支撑。本周算力的主要波动仍与币价走势保持同步：在 11 月 8 日比特币价格阶段性回调时，全网算力随之出现短暂下探，最低约落至 941.03EH/s；随后伴随价格快速反弹，算力也同步回升并在周末逼近阶段高点。在高难度、高能耗持续叠加的背景下，矿工利润受到挤压，使算力在高位区域内出现短期调整，但整体趋势仍表现稳健。

比特币挖矿难度数据

比特币哈希价格指数

从单位算力每日收益（Hashprice）的角度观察，Hashrate Index 数据显示，截至2025年11月14日，Hashprice 为 41.23 美元/PH/s/天。本周 Hashprice 与比特币价格走势基本一致，表现为高位回落后逐步修复：

11 月 11 日：本周高点 43.35 美元/PH/s/天

11 月 07 日：本周低点 40.58 美元/PH/s/天

Hashprice 的波动核心受比特币价格与交易需求驱动，受比特币价格回调、链上需求降温 影响，矿工收益多次反弹无力。全网算力持续走高，也进一步压缩了单单位算力带来的利润空间。尽管周末出现小幅修复，但整体仍未重回周初水平。短期内矿工端的 收益压力依然存在，挖矿生态进入更注重效率与成本控制的阶段。整体而言，展现出一定的韧性。结合 Hashprice 的走势来看，矿工收益在短期内出现一定波动，整体呈现下行趋势，矿工盈利空间正受到一定程度的压缩。

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稳定币发展获得日本金融服务局支持

11月10日消息，日本金融服务局（FSA）宣布支持从2025年11月开始在日本进行的支付创新项目（PIP）稳定币实验，参与者包括瑞穗银行、MUFG银行、三井住友银行、三菱公司、三菱UFJ信托和Progmat公司；FinTech概念验证中心于2025年11月7日启动了PIP。该实验测试所谓稳定币（电子支付手段）的联合发行，以验证合法和适当的监管和操作响应。

FSA将在实验完成后在其网站上公布实验结果和结论，内容包括合规性、监督响应以及面向消费者服务的法律解释问题，并指出该项目符合清晰度、社会效益、创新、用户保护和可行性的标准。可用性和下一步行动取决于实验结果以及相关司法批准或EU/其他跨境考虑。

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新加坡金管局：将试点代币化票据，并引入稳定币相关法律

11月13号新加坡金融管理局（MAS）最高官员于周四表示，新加坡央行计划推进建设可扩展且安全的代币化金融生态系统，为此明年将开展代币化 MAS 票据发行试点，并出台相关法律以监管稳定币。

新加坡金融管理局局长 Chia Der Jiun 在新加坡金融科技节中指出：“代币化已起步，但资产支持型代币是否达到了‘逃逸速度’？目前尚未达到。”他表示，新加坡金融管理局一直在完善稳定币监管框架的细节，后续将拟定相关立法草案，核心重点是“稳健的储备资产支持与可靠的赎回机制”。Chia Der Jiun 还补充称，新加坡金融管理局同时在支持“蓝色倡议”（Blue Initiative）下的各项试点项目，该计划旨在探索使用代币化的银行负债以及受监管的稳定币来进行结算。

5、比特币相关新闻

“全球企业与国家比特币持仓情况（本周统计）”相关内容 搜集和整理

1.American Bitcoin Corp.新增购入139 枚比特币

11月10日消息，American Bitcoin Corp.（Nasdaq：ABTC）新增购入约 139 枚比特币，使其策略储备增至约 4,004 枚比特币。增持日期为 2025-11-10。

2.国际商业结算控股收购近 248 枚比特币，价值 2570 万美元

11月10日消息，据智通财经报道，国际商业结算控股有限公司表示，已收购 247.8694 枚比特币，价值 2,570 万美元。

3.Strive 增持 1567 枚 BTC，总持仓达 7525 枚

11月10日消息，据 Globenewswire 报道，纳斯达克上市公司 Strive 宣布已完成 200 万股可变利率 A 系列永续优先股发行，发行价为每股 80 美元，募资总计 1.6 亿美元。该公司还披露以平均价格 103,315 美元购入 1567 枚比特币，截至11月10日，比特币总持有量增至 7525 枚。

4.加拿大上市公司 Matador Technologies 披露增持 92 枚比特币

11月12日消息，加拿大上市公司 Matador Technologies 宣布，已完成此前披露的与 ATW Partners 达成的 1 亿美元有担保可转换债券融资安排，并已完成该融资安排下的首次提款，以 1,320 万加元（950 万美元）的价格购入 92 枚比特币。增持日期为 2025-11-12。

5.上市公司 Falconedge 增持 4.11 枚 BTC，总持仓约 19.275 枚

11月12日消息，据官方公告，伦敦证券交易所上市的 Falconedge 宣布已增持约 4.11 枚 BTC，购买均价 102,164.39 美元，截至目前比特币总持仓量达到约 19.275 枚。

6.Hyperscale Data：比特币财库配置资金扩大至 7525 万美元，现持仓增至约 267.6 枚

11月12日消息，据 PR Newswire 报道，纽交所旗下 NYSE American 上市公司 Hyperscale Data 宣布将比特币财库配置资金扩大至 7525 万美元，包括当前持有量和分配给承诺购买比特币的资金。

目前Sentinum 共持有约 267.6862 枚比特币，同时还拨款 4725 万美元现金，用于在公开市场上购买比特币。

7.分析师：受宏观经济利好因素影响，鲸鱼正加速增持比特币

11月13日消息，在本周加密市场整体横盘的背景下，比特币陷入窄幅震荡。但分析师指出，市场表面平静之下正发生着大规模的筹码积累。BRN 研究主管 Timothy Misir 表示：“鲸鱼持续增持，本周共新增超过 45,000 枚比特币，这是 2025 年以来第二大的增持规模。”按当前价格计算，这相当于约 46 亿美元的资金流入，他补充称，这表明在资金流动疲软、市场动能低迷的情况下，结构性仓位正在逐步建立。

美国政府即将开门，比特币持续增长！

11月10日消息，历史上最长的美国政府停摆，终于要结束了。

政府因预算谈不拢而集体停摆，这几乎是美国政治体系独有的现象。持续了 40 天的政府停摆，很大程度上影响了全球金融市场的走势。纳斯达克、比特币、科技股、日经指数、甚至连避险资产美债和黄金也未能幸免。

即使再僵硬的两党关系，还是抵不住大家想在 11 月 27 日前好好过一个感恩节的心情。刚刚结束的参议院会议，终于拿到了 60 票推动预算的门槛，历史上最长的一次政府停摆或将宣告结束，之后的流程将顺利让美国政府「开门」。小牛市或将启动！

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Wintermute报告：BTC准备跑赢山寨币；尚无“替代季”

11月12日消息，Wintermute的一份最新报告建议，目前的加密市场条件并不利于立即进入山寨币季节。相反，分析显示比特币在短期内可能优于山寨币。