在加密市场的演变中，稳定币一直是最重要的基础设施。从最早的USDT到如今的USDC、DAI，再到新兴的USDe，稳定币已经成为交易量和流动性的核心承载。但一个正在加速显现的趋势是：稳定币发行商不再满足于只做“代币”，而是开始搭建属于自己的公链。直至今日，稳定币三巨头，USDT的发行商Tether在2024年底开始扶持一条聚焦于稳定币场景相关的比特币侧链Plasma，同时今年6月初又官宣了由Bitfinex和USDT统一流动性协议USDT0支持的一条新L1链Stable。才在美股进行IPD的Circle也宣布了自主研发了专为稳定币金融和可编程货币打造的Arc。新进的稳定币巨头USDe的发行商Ethena所支持的Converge也将在今年秋季开启测试网。

稳定币市值分布图（Source: DefiLlama）

特点与技术参数对比

通过以上对各个稳定币公链核心理念的介绍，可以明显感受到Ethena的Converge与其他三者存在显著差异。从定位来看，Plasma、Stable和Arc都将自己定义为支付基础设施，专注于让稳定币转账变得更简单、更便宜，本质上是在用区块链技术改造传统支付体验。而Converge则明确将自己定位为DeFi创新平台，这与Ethena本身的基因相符。USDe与USDC、USDT等由现金和国债支持的传统稳定币不同，它通过Delta中性策略维持价格稳定，这种创新机制使得Converge天然更适合那些深度参与DeFi或对链上金融创新感兴趣的用户群体。

更重要的差异体现在增长策略和对"开放性"的理解上。Plasma强调比特币原生集成，Stable追求零手续费体验，Arc依托Circle的合规优势，这些都是在现有框架内的优化改进。前三者主要通过降低使用门槛来吸引传统用户——免手续费、简化操作、合规保障等，采用的是典型的"先做大用户基数"策略。Converge则选择了截然不同的路径：通过提供更高收益和更多创新机会来吸引crypto原住民，然后再通过可选合规层向外扩圈，体现的是"先做深用户价值"的增长哲学。Converge最具前瞻性的创新在于其"可选许可"模式。默认情况下，网络完全开放，任何人都可以自由桥接资产、部署应用、参与DeFi活动，充分保持了去中心化金融的创新活力。但当涉及RWA代币化或需要满足KYC/KYB要求时，相关应用可以选择性地启用合规层。这种设计巧妙地平衡了DeFi的开放精神和传统金融的合规需求，既不会因为过度监管扼杀创新，也不会因为完全放任而让机构望而却步。简单来说，其他三条链是在用新技术做传统的事，而Converge是在为未来的金融生态搭建基础设施。

Converge可选许可架构（Source: Converge）