作者：律动 BlockBeats

动察：菲律宾政府是在 2024 年底才开始推行稳定币相关政策，这与 Coins.ph 业务发展关系大吗？

周玮：我认为，这次政策对我们业务的推动作用并不直接，更核心的原因还是使用场景的增加。以我的观察来看，全球最大的单一市场之一是外汇市场，而菲律宾每天大约有 150 亿至 200 亿比索与美元之间的交易量。

这部分外汇交易，如果用美元稳定币（如 USDT、USDC）与菲律宾比索的兑换来替代，就形成了一个全新的替代市场。

但这种交易必须在合规交易所中进行。首先，交易所需要有客户需求：一方面是卖方，大多是本地或跨境的支付公司。

另一方面是买方，包括炒币的投资者，以及需要将资金通过稳定币跨境转移的群体，例如中国出海的电商企业。我们的工作，就是把这些需求方集中在一个“市场”中撮合交易，让交易所成为他们的交汇点。

在菲律宾，我们的交易所一直提供 USDT 和 USDC 的合规交易，这是合规交易所的基础配置。在泰国等市场，我们也采用同样模式。

变化出现在近期——随着香港正式将稳定币纳入合法合规框架，美国的稳定币发行方（如 Circle）成功 IPO，并在新一届美国政府上任后获得更清晰的监管路径，美国主流金融机构开始合法使用稳定币。

与此同时，香港的跨境企业、电商公司、支付机构也能名正言顺地使用稳定币进行结算。

这样一来，稳定币的跨境流通网络被进一步打通，而菲律宾的角色正好像是一个“港口”：来自境外的资金，可能是以 USDC 形式运抵，在这里“卸货”换成比索。

本地的资金，也可能通过港口兑换成 USDT，再运回海外。随着这种跨境稳定币结算需求的增长，我们的“港口”业务量也随之快速上升。

动察：有人质疑稳定币在外汇和跨境支付结算中成本过高，比如 Airwallex 创始人认为稳定币成本不可能低于传统外汇，您怎么看？

周玮：我一直觉得，这类业务本质上就是各自销售自己手上的“货”。传统银行手里的货是外汇池和传统结算能力，而我手里的货是稳定币交易和数字化结算能力——两者的属性完全不同。

用一个比喻来说，传统银行是“海运”，稳定币是“空运”，还有一些本地化的支付方式则像“陆运”。海运成本最低，但速度慢、受时间限制；空运虽然成本更高，但全天候可用，灵活便捷——即使银行关门，我这边依然能完成资金划转。

当前，稳定币的成本高于传统外汇，主要原因是池子规模还不够大。比如在菲律宾，银行每天可以处理 10 亿到 20 亿比索的外汇兑换，外汇市场的流动性和深度都远超稳定币交易市场。

因此，在现阶段，银行在外汇成本上具有明显优势。但随着稳定币与比索交易的流动性池逐渐扩大，成本差距会不断缩小，未来甚至可能与传统外汇持平，届时稳定币的使用场景会更广泛。

关键因素是流动性——既包括稳定币对稳定币的跨境结算流动性，也包括稳定币对法币的流动性。以美元为例，美元与美元稳定币之间几乎没有成本，而任何非美元法币对美元的兑换都会有汇差（spread）。

目前美元与港币的外汇汇差很小，但 USDT 对港币的汇差相对更大，因为传统外汇池的规模远大于稳定币交易池。不过，当稳定币与港币的交易量逐渐上升，汇差也会同步收窄。

同样的逻辑在泰国、菲律宾等市场都适用：美元与当地货币的外汇池规模庞大，USDT 与当地货币的池子相对较小，所以交易成本更高。

但一旦稳定币池子扩大、流动性提升，就能承接更多交易量，汇差自然会下降。这正是当前市场正在发生的变化，也是稳定币支付网络竞争力提升的关键路径。

动察：稳定币外汇市场可以 24×7 吗？

周玮：每个国家都有 24×7 的支付系统，比如菲律宾的 PESONet 和 InstaPay、美国的 ACH（部分 24×7）。我们要做的，就是把 24×7 的 Crypto 与本地 24×7 的法币支付系统嫁接起来。

菲律宾试验场：走出沙盒后的 PHPC 去哪里？

动察：发行稳定币和在香港发行有什么不同？

周玮：香港与菲律宾在稳定币监管路径上存在根本差异。香港推出了完整的稳定币管理法案，设定了明确的监管框架与准入要求，吸引了大量市场参与者争相进入；而菲律宾并未出台类似的立法，而是采取更灵活的方式，仅由央行对部分机构进行试点许可。

在菲律宾，我们的稳定币业务最初是在 2023 年申请牌照后进入央行的“监管沙盒”，在其中运行一年，完成全部 KPI 后，于今年正式走出沙盒，获得在市场发行的资格。菲律宾央行将我们作为试点对象，主要因为我们是央行监管下最大的交易所。

稳定币的发行与赎回（Mint 与 Redeem）均通过交易所完成：用户在平台存入比索，可按 1:1 直接兑换成 PHPC，免手续费；赎回时仅收取 0.01% 的手续费。

用户获得 PHPC 后可自由在链上流通，我们最初将其部署在 Ronin 公链上，很多游戏玩家会将游戏收入兑换为 PHPC，再通过平台 Off-Ramp 至法币账户。

未来，我们更看重跨境支付场景，尤其是菲律宾海外劳工的汇款需求。菲律宾是全球第四大外汇汇入国，每年约有 400 亿美元的跨境汇款，主要来自海外劳工。如果他们能够使用 PHPC 向家乡汇款，成本几乎仅为区块链 Gas 费，到账时间也可缩短至秒级。