Polymarket重返美国，预测市场的下一个机会在哪里？
编者按：随着 Polymarket 即将向美国用户重新开放，预测市场正以惊人的速度在加密领域崛起，从最初的小众玩法逐渐发展为可以对冲风险、捕捉事件结果的重要工具。本文通过具体案例深入分析了预测市场的运作逻辑、流动性挑战及潜在规模化路径，同时探讨了其在选举、药品审批等高影响事件中的应用价值。
文章指出，预测市场不仅为专业投资者提供了新型对冲手段，也为普通用户打开了参与加密世界的新入口，涵盖从流行文化到科技新品的多元交易场景。对于关注加密金融创新、市场结构演变以及风险管理的新老读者来说，这篇文章提供了极具参考价值的洞察。
以下为原文内容：
预测市场正在迅速发展，已成为当前最火热的叙事之一。读得越多，我就越意识到，预测市场可能是对冲某些全球或本地事件的极佳工具，取决于我在交易中所处的敞口方向。显然，目前这一用途尚未被广泛利用，但我预计，随着流动性的改善以及预测市场触达更广泛的受众，这一应用场景将迎来爆发。
Vitalik 最近在其关于低风险 DeFi 的文章中也提到了预测市场。就此而言，「对冲事件风险」是预测市场最重要的用例。它不仅有助于维持流动性的循环，还为普通预测市场的参与者创造了更多机会。
我们已经知道，越来越多的新公司正借势切入预测市场赛道，使得该领域正在建设的项目数量增加到 97 个。虽然这些项目的服务方向各不相同，会随着所在行业和用户群体的成长而壮大，但从交易量数据来看，仍然有少数产品表现尤为突出。
自那次高峰以来，虽然交易量未能保持在 2024 年的水平，但始终维持在相对较高的区间。最近，如上方月度交易量图表所示，成交量又开始重新增长。随着这一趋势的发展，Kalshi 和 Limitless 等公司也逐渐实现了更高的交易量，成长为如今足以与 Polymarket 抗衡的强劲竞争者。
除此之外，不同类型的预测市场也在不断涌现，针对不同的用户群体和应用场景，开拓各自的细分赛道。一个很好的例子是 @noise_xyz（目前仍处于测试网阶段），它允许用户对某个特定项目的「关注度」进行杠杆化交易。
预测市场作为对冲工具
接下来进入我的核心观点。
未来的预测市场将会变得更加高效与流动，从而成为有价值的对冲工具。我并不是说目前完全没有被用于对冲，而是认为现在的规模还不足以在更大层面上发挥作用。
如果我们观察现有的应用案例，@0xwondr 的一篇文章很好地阐释了这一点。他举例说明了自己在今年早些时候 Trump Token 上线时，是如何利用预测市场进行对冲的。他一方面买入了 $TRUMP 代币，同时也在预测市场上买入了「特朗普是否被黑客攻击？」这一事件的「Yes」份额。这样一来，如果真的发生黑客攻击，他可以通过所持有的「Yes」份额弥补损失；反之，如果没有攻击事件发生，代币本身会有极大的上涨潜力（而我们也确实看到它最终涨得很高）。
既然我们这里关注的是规模问题，我将重点放在订单簿（Orderbook）上。在订单簿中，流动性可以通过交易者或做市商（MM）主动挂单，或者两者结合来实现。其中涉及做市商的结构通常效率更高。
然而，由于传统市场与事件合约（预测市场）之间存在显著差异，在像 Polymarket 或 Kalshi 这样的二元市场进行做市并不容易。
以下是一些做市商可能不愿参与的原因：
1、高库存风险：预测市场会对特定新闻产生剧烈波动。一个市场可能在某一方向运行良好，但很快就可能反向波动。如果此时做市商定价与市场方向相反，就可能面临巨额亏损。虽然可以通过对冲来缓解，但通常这些工具并没有方便的对冲选项。
2、交易者与流动性不足：市场缺乏足够的流动性。这听起来像「先有鸡还是先有蛋」的问题，但市场需要频繁的交易者或接盘方，才能通过买卖价差为做市商带来收益。然而，特定市场的交易量和交易次数太少，这就无法激励做市商积极参与操作。
为解决这一问题，一些项目正在积极探索，比如 Kalshi，它利用第三方做市商，同时内部也设有交易部门以维持流动性。而 Polymarket 则主要依赖订单簿中自然产生的供需关系。
最终，要获得交易量和用户，必须构建一个人人都想参与的市场，这类市场应具备三个特点：
1、高杠杆：在二元市场的 Yes/No 问题上不容易实现，因为用户无法通过杠杆追求更高收益。一些平台如 @fliprbot 提供预测市场杠杆交易，但通常交易量较低。此外，Limitless 提供日度和周度行权的市场，使用户可以参与结算更快的市场，从而潜在提高收益。
2、高频市场：用户可选择的市场越多，他们越倾向于在同一平台上进行交易。更多的市场意味着更多交易量。
3、高市场结果价值：如果市场的结果具有重大影响，就会带来显著交易量。这一点在选举或药品审批相关市场中尤为明显，因为这些事件的结果会显著影响更广泛的市场反应。
