二、Aster 的爆发与市场“虚火” ——Hyperliquid 的稳与不稳

市场近期的震荡，源于与 Binance 有关联的 Perp DEX——Aster。仅一周内，Aster 的交易量从 110 亿美元 激增至 2700 亿美元，占据超过一半市场份额。如此爆发式增长，几乎难以用自然交易行为解释。除非未来数据得到验证，否则更可能是激励驱动下的“短期虚火”。

Aster 并非孤例。包括 Lighter、edgeX 在内的多个平台也在短时间内实现交易量翻倍，但核心逻辑一致：通过未来空投预期吸引高频交易 → 希望部分用户能留下来。

问题是，交易量的短期暴增并不代表产品竞争力。能否真正留住用户，还要看 交易黏性与未平仓量（Open Interest）。在这两个核心指标上，Hyperliquid 仍然稳居第一——Open Interest 市占率高达 62%，且在过去一年持续增长。

这意味着用户并非被动留存，而是出于产品体验与信任的主动选择。这种长期的留存，不靠补贴，而靠产品。

结语

从市占率暴跌到生态扩张，Hyperliquid 正处在一个被“误读”的阶段。短期看，它确实面临激励驱动型竞争的压力；但长期看，它拥有行业最扎实的收入模型、最强的用户黏性，以及正在成型的第二增长曲线。真正决定胜负的，不是交易量的一时高低，而是能否构建出 自带现金流、具备网络效应的去中心化金融体系。对于 Hyperliquid 来说，这场“防守战”可能正是下一轮扩张的起点。