▲ source: DeFiLlama

当然，外界也存在一种评论，认为其早期增长主要由激励措施驱动，而非完全有机。正如其 CEO 保罗所强调的，仅依赖加密原生用户和激励并非可持续的模式；真正的考验在于未来的实际应用情况——这将是我们持续密切关注的重点。

Stable

Stable 是专为 USDT 支付优化的 Layer 1，旨在解决当前基础设施的低效问题——包括不可预测的费用、缓慢的结算时间以及过于复杂的用户体验。

Stable将自身定位为 “为 USDT 而生”的支付专用 L1，其市场策略是与支付服务提供商（PSP）、商户、业务集成商、供应商以及数字银行直接建立合作伙伴关系。PSP 们对此青睐有加，因为 Stable 消除了两个运营难题：管理波动的 Gas 代币和承担转账成本。鉴于许多 PSP 面临较高的技术门槛，Stable 目前正以 “服务工坊” 的模式运行——自主完成各种集成工作——未来则将把这些模式固化到一个 SDK 中，以便 PSP 能实现自助集成。为了提供生产环境级别的保证，他们引入了 “企业级区块空间” ，这是一种订阅服务，确保 VIP 交易能被优先打包在区块顶部，从而获得确定的、首个区块内结算的保证，并在网络拥堵时实现更平滑的成本预测。

在地域策略上，其市场进入紧随 USDT 的现有使用轨迹，实行 “亚太优先”——之后将扩展至拉丁美洲和非洲等其他 USDT 主导区域。

9 月 29 日，Stable 发布了一款面向消费者的应用（app.stable.xyz），目标用户是全新的、非 DeFi 用户。该应用被定位为一款满足日常需求（P2P 转账、商户支付、房租等）的简易 USDT 支付钱包，提供即时结算、点对点转账无 Gas 费、以及以 USDT 支付的透明可预测费用。该应用目前仅能通过等候名单加入。在韩国的推广活动初步证明了其市场吸引力：Stable Pay 通过线下展位直接吸引了超过 10 万名用户注册（9 月 29 日数据）。

Stable 通过使用 EIP-7702 实现了免 Gas 费的 USDT 支付。该标准能让用户现有的钱包在单次交易中临时变为“智能钱包”，使其可以运行自定义逻辑并结算费用，而无需任何单独的 Gas 代币——所有费用均以 USDT 计价和支付。

正如 Tiger Research 的流程图所展示的，其流程是：付款方发起支付；EIP-7702 钱包向 Stable 的支付主管（Paymaster）申请 Gas 费豁免；支付主管赞助并结算网络费用；最终，收款方收到全额款项，无任何扣费。在实践中，用户只需要持有 USDT 即可。

▲ source: Tiger Research

在商业模式上，Stable 采取近期优先扩张市场占有率，收入次之的策略，利用免 Gas 费的 USDT 支付来赢得用户并建立支付流量。长期来看，盈利将主要来自其消费者应用程序内部，并辅以部分精选的链上机制。

除了 USDT，Stable 也看到了其他稳定币带来的重大机遇。随着 PayPal Ventures 在 2025 年 9 月底对 Stable 进行投资，作为交易的一部分，Stable 将原生支持 PayPal 的稳定币 PYUSD，并推动其分发，让 PayPal 用户能够“直接使用 PYUSD”进行支付，且 Gas 费同样以 PYUSD 支付。这意味着 PYUSD 在 Stable 链上也将是免 Gas 费的——这将把吸引 PSP 的 USDT 支付轨道的操作简易性，同样扩展到 PYUSD 之上。

▲ source: https://x.com/PayPal/status/1971231982135792031

Stablecoin Rail Wars

Plasma、Stable 和 Arc 并非一场简单竞赛的三位参赛者；它们是通往同一愿景的不同路径——让美元能像信息一样自由流动。综观全局，真正的竞争焦点浮出水面：发行方阵营（USDT 对 USDC）、现有链上的分销护城河，以及正在重塑企业级市场预期的许可型轨道。

Permissioned Rails

与公链并行的一条赛道正在加速发展：为银行、市场基础设施和大型企业构建的许可型账本。

其中最受关注的新成员是 Google Cloud Universal Ledger——一个许可制的 Layer 1。谷歌表示其目标应用于批发支付和资产代币化。尽管公开细节有限，但其负责人将其定位为中立、银行级的链，且 CME 集团已完成初步集成测试。GCUL 是一条非 EVM 链，由谷歌自主开发，运行于谷歌云基础设施之上，使用 Python 智能合约。它远非公有链，其模型基于对谷歌及受监管节点的信任。

▲ source: https://www.linkedin.com/posts/rich-widmann-a816a54b_all-this-talk-of-layer-1-blockchains-has-activity-7366124738848415744-7idA

如果说 GCUL 是单一的云托管轨道，那么 Canton Network 则采用了"网络的网络"模式。它围绕 Digital Asset的Daml 智能合约栈构建，连接了各自独立治理的应用，使资产、数据和现金能在不同领域间同步，同时具备细粒度的隐私和合规控制。其参与者名单涵盖众多银行、交易所和市场运营商。

HSBC Orion（汇丰数字债券平台）自 2023 年已上线，并承办了欧洲投资银行首只英镑计价的数字债券——在卢森堡 DLT 框架下，通过私有链和公有链结合的方式发行了 5000 万英镑。

在支付方面，JPM Coin 自 2020 年起为机构提供价值转移服务，支持在摩根大通运营的轨道上进行可编程的日内现金流动。2024 年底，该行将其区块链和代币化产品线重组为 Kinexys。

这些努力贯穿始终的核心是务实主义：保留监管护栏和清晰的治理结构，同时借鉴公链设计的精华。无论是通过云服务（GCUL）、互操作性协议（Canton）、产品化发行平台（Orion）还是银行运营的支付轨道（JPM Coin/Kinexys）来实现，许可型账本都汇聚于同一个承诺：在机构级控制下，实现更快、可审计的结算。